El oro volvió a ratificar su condición de valor de refugio en tiempos de incertidumbre y ayer registró un nuevo récord histórico al cotizar a 1.720,82 dólares la onza. Paradójicamente, el dólar también fue buscado nuevamente por los inversores como valor de refugio y se apreció en casi todo el mundo. El peso uruguayo se depreció en la víspera 2,19% y cotizó al cierre a 19,027 unidades por dólar contra los 18,611 del viernes. El peso cayó 2,32% en 2010 luego de alcanzar en 2009 su mayor valor en las últimas tres décadas.

Fuente: La Diaria

Compartelo:

[?]

Un informe del Espectador publicó el siguiente análisis de la consultora Deloitte. Se presenta a continuación un resumen con lo más destacado:

En estos últimos días, tanto el ministro Fernando Lorenzo como el vicepresidente Danilo Astori han remarcado que Uruguay se encuentra muy bien preparado para enfrentar un contexto externo más negativo porque cuenta con liquidez. Incluso el país está “sobreprotegido”, en palabras de Lorenzo.

Para el conjunto del año, las últimas estimaciones de la Rendición de Cuentas apuntan a que el déficit fiscal va a cerrar en el orden del 1.6% del PIB (algo por arriba de los niveles que estamos viendo con las cifras a mayo) y que en 2012 el desequilibrio va a ser equivalente al 1% del PIB. En los doce meses a mayo el pago de intereses fue de aproximadamente 2,9% del PIB. Acá aparece entonces un primer elemento importante: sin contar los intereses, el sector público tiene un superávit. Es lo que se llama superávit primario. Ese superávit da para pagar una parte de la cuenta de intereses pero no toda, de allí que decíamos que Uruguay tiene un déficit a nivel global. Ahora, eso no es suficiente para evaluar cómo está nuestro frente fiscal de cara a un posible deterioro del marco externo, porque las necesidades de financiamiento de un año no están sólo determinadas por el déficit. También importa ver, por ejemplo, si hay vencimientos de deuda que sean importantes, si tenemos que conseguir financiamiento para hacer frente a esas obligaciones, cuántas reservas tenemos en caso de que se complicara el acceso a nuevos créditos, si los intereses de la deuda ya pactada son fijos o variables, cuál es la moneda de la deuda, etc.

Uruguay ha hecho esfuerzos bien importantes en los últimos años para extender los plazos de la deuda. A nivel del gobierno central, que representa aproximadamente el 70% del stock de deuda del sector público, los plazos son largos. El tiempo medio al vencimiento está en casi 12 años. Ese es un número grande, tanto si lo comparamos con lo que era la situación de Uruguay algunos años atrás como si lo comparamos con otros países. Las reservas del Banco Central han venido mostrando una tendencia creciente muy pronunciada. Los últimos datos marcan unos 10.200 millones de dólares. Si neteamos los encajes bancarios en el Banco Central, estamos hablando de reservas de libre disponiblidad de unos 4.900 millones de dólares, cuando a mediados del 2008 eran unos 2.400 millones de dólares. Hoy Uruguay sigue teniendo un alto porcentaje de deuda en dólares (en torno de la mitad), pero el porcentaje ha ido bajando. Hoy la vulnerabilidad en este frente es mucho menor.  En general se suele medir el porcentaje de deuda que está pactada a tasa fija como un indicador de fortaleza. Uruguay en ese indicador está bien. Hoy más del 90% de la deuda del Gobierno está pactada a tasa fija.

En materia de tasas o de costo de la deuda lo más importante hoy parece el plazo. En un escenario de más turbulencias en el mundo probablemente subiría el riesgo país de Uruguay o, lo que es lo mismo, los mercados le pedirían un rendimiento mayor al Gobierno uruguayo para comprar sus papeles de deuda. Por eso es bueno que Uruguay no tenga una necesidad imperiosa de hacer emisiones para cubrir necesidades de caja inmediatas. Ahora, todo lo anterior tampoco quiere decir que Uruguay no sea vulnerable.
Hoy la situación en el frente fiscal luce razonablemente buena, pero no es invulnerable ante un shock externo que pueda ser más permanente o que tenga impactos más duraderos para variables que son clave para Uruguay, como los precios de los commodities.

Compartelo:

[?]

La discusión esencialmente que se produce en EEUU trata sobre a qué velocidad debe reducir su déficit Estados Unidos y con qué mezcla de menos gastos y más impuestos. A esta altura, el Partido Demócrata parece haber cedido en sus pretensiones de incrementar significativamente los impuestos hacia los sectores de mayores ingresos. Recordemos que si bien ambos partidos coinciden en la necesidad de mejorar el balance de las cuentas públicas de cara a los próximos años, el oficialismo pretendía introducir una combinación de “menor gasto-mayores impuestos”, mientras que la propuesta republicana se basa únicamente en un recorte de las erogaciones del sector público.

Con los puntos consensuados hasta el momento, el partido Republicano (que tiene mayoría en el Congreso) estaría dispuesto a elevar el tope de la deuda por un monto bastante reducido, lo que obligaría a nuevas negociaciones dentro de unos seis meses. En contraste, el oficialismo pretende una solución por un plazo mucho mayor. De hecho, el Partido Demócrata pretende evitar embarcarse en nuevas negociaciones que impliquen mayores recortes del gasto público a comienzos de 2012, puesto que el costo político de esas decisiones puede ser muy importante de cara a las elecciones que se van a celebrar sobre finales del año que viene.

Si en los próximos seis días no se aprueba un incremento del tope de la deuda pública, el Gobierno de Estados Unidos no podrá cumplir con todas sus obligaciones. Ahora bien, eso no significa que dejará de cumplir con los pagos de capital o con el pago de intereses de la deuda pública. Ese es un escenario que descartan prácticamente la totalidad de los analistas internacionales. Lo que sí podríamos llegar a observar es que el Gobierno norteamericano se retrase en el pago de salarios a los funcionarios públicos, en el pago de las jubilaciones o en el pago a otros proveedores del sector público. Y tampoco sería extraño observar que las agencias calificadoras reduzcan la nota de la deuda pública de Estados Unidos, que podría dejar de ser AAA.

Una posible explicación para la relativa tranquilidad de los inversores en la actualidad puede basarse en la confianza de que finalmente se va a llegar a un acuerdo para elevar el techo de la deuda. Al fin y al cabo, ésta no es la primera vez que Estados Unidos se acerca al límite. Desde 1940 a esta parte, el límite de la deuda pública ha sido elevado en 100 ocasiones y en algunas oportunidades el debate también se dio en marcos de déficit alto como el actual.

Fuente: El Espectador

Compartelo:

[?]

El fuerte incremento de los precios de los inmuebles en Uruguay hace suponer la existencia de una “burbuja especulativa” que los estaría sobrevaluando. Sin embargo, un informe del Centro de Investigaciones Económicas (Cinve) explica que el encarecimiento de las viviendas va en línea con el aumento general de precios de la economía medido en dólares, y que no hay un desvío significativo de los fundamentos del mercado, lo que descarta “la existencia de una burbuja inmobiliaria”, algo confirmado por otros indicadores. No obstante, debe prestarse “atención a lo que suceda con la tasa de interés internacional”, ya que su aumento “podría impactar negativamente en el precio de las viviendas en el mercado uruguayo”.

El informe “Actividad & comercio” del Cinve se centró en analizar la situación del mercado inmobiliario local. En primer lugar, describe que las burbujas inmobiliarias “implican que los agentes tienen expectativas de que los precios seguirán subiendo, por lo que compran bienes inmuebles hoy dado que ‘mañana serán más caros’”. “Este comportamiento puede inducir la aparición de ‘profecías autocumplidas’, es decir, que mediante el propio accionar de los agentes se alcancen los resultados previstos por sus expectativas, acelerando el proceso de alza de precios. Luego, una vez que la burbuja se pincha, los precios caen dramáticamente, generando importantes pérdidas de riqueza entre los agentes y dificultando el repago de los préstamos solicitados, entre otras consecuencias”, describe el informe.

Argumenta que la inflación en el bienio 2009-2010 creció cerca de 13% mientras que el tipo de cambio cayó 18%, lo que arroja “una inflación en dólares de 38% entre diciembre de 2010 y diciembre de 2008”. Teniendo en cuenta que los precios de los inmuebles se fijan en dólares, se aprecia que su encarecimiento está “en línea con los precios de la economía medidos en dólares”, ya que las viviendas aumentaron su valor en 40,7%. Otros indicadores confirman esa conclusión. “El ITP tuvo un comportamiento oscilante durante 2010 en términos de tendencia ciclo”, sostiene el informe, agregando que “si bien existe un aumento de la recaudación de este impuesto en 2009 y 2010, el mismo podría estar influido por la recuperación del mercado en 2009 luego de la crisis internacional”. En sintonía con lo anterior, el aumento de 2010 “sería poco significativo, no evidenciándose una aceleración de precios en el sector”. Luego refiere a la evolución de los créditos hipotecarios, ya que las burbujas suelen acompañarse de “aumentos extraordinarios” de los préstamos destinados a la vivienda. “Éste no parece ser el caso para nuestro país, donde el crédito inmobiliario representó en 2010 un 3,4% del PIB”, pese a la existencia de incentivos a tomar préstamos como la reapertura del Banco Hipotecario y las bajas tasas de interés internacionales. En tanto, la evolución de los costos de construcción también podría estar explicando el aumento de los precios de la vivienda.

Fuente: La Diaria

Compartelo:

[?]

The Economist realizó un ranking de las 27 emergentes de acuerdo con su riesgo de sobrecalentamiento en base a seis indicadores que componen un índice general donde el 100 significa que una economía está al rojo vivo en las seis medidas.

La inflación ha crecido más fuerte en las emergentes que en el mundo desarrollado, a una tasa promedio de 6,7% en mayo. La mayoría del repunte inflacionario en el último año se debió al encarecimiento de alimentos, que tienen un mayor peso en la canasta que en los países ricos.

El segundo indicador trata de medir la capacidad disponible mediante la comparación de la tasa de crecimiento promedio del PIB desde 2007 con la tasa en los últimos diez años. La expansión superó su tendencia de largo plazo en Argentina, Brasil, India e Indonesia, pero es muy inferior a la tendencia en Hungría, la República Checa, Rusia y Sudáfrica. Las tasas de crecimiento pueden haber subido por la implementación de reformas. Pero, el mercado de trabajo (tercer indicador), confirma que varias economías han crecido insostenidamente rápido.

El cuarto síntoma es la excesiva expansión del crédito, que puede conducir a burbujas de activos. El quinto indicador es la tasa de interés real, que es negativa en más de la mitad de las economías. El indicador de la temperatura final es el equilibrio externo. Una ampliación de déficit de cuenta corriente puede ser un signo de sobrecalentamiento, ya que la demanda supera la oferta interna.

La suma de los seis puntajes revela siete economías donde la mayoría de los indicadores están en rojo: Argentina, Brasil, Hong Kong, India, Indonesia, Turquía y Vietnam. Argentina es la única que tiene los 6 indicadores en rojo, pero Brasil e India no se quedan atrás.

Fuente: El País

Compartelo:

[?]

El Índice de Precios al Consumo (IPC) en junio se ubicó en 8,61% en el acumulado de los últimos 12 meses, según divulgó este lunes el Instituto Nacional de Estadística (INE). En mayo, la variación anualizada de los precios había ascendido a 8,53%.

En junio, el indicador experimentó una suba mensual de 0,35% y en lo que va del año acumuló un incremento de 4,71%.

El precio de la vivienda fue el que mayor incidencia mostró sobre el IPC, al explicar 0,07 puntos porcentuales de la variación mensual, seguido de los servicios de recreación y cultura (0,06), alimentos y bebidas no alcohólicas (0,05), bienes y servicios diversos (0,05), restaurantes y hoteles (0,04) y salud (0,04).

Fuente: El Observador

Compartelo:

[?]

Analistas y bancos prevén que el dólar termine a fin de año en niveles inferiores a los actuales. Para algunos influye la suba de la tasa de interés del Banco Central (BCU) y para otros la situación internacional.

Tras la decisión del Banco Central del jueves, de incrementar su Tasa de Política Monetaria (TPM) de 7,5% a 8%, el viernes y ayer el gobierno debió salir a contener la caída del dólar con fuertes compras (ver nota aparte). Es que según el Centro de Investigaciones Económicas (Cinve) el aumento de la TPM presionará “a la baja sobre el tipo de cambio nominal, determinando una reducción en torno al 1%, en caso de que las autoridades no realicen intervenciones adicionales en el mercado”.

Fuente: El País

Compartelo:

[?]

El dólar interbancario fondo se operó ayer en el menor nivel desde el 25 de junio de 2002, al promediarse en $ 18,493, un 0,31% por debajo de la media del jueves. Esto supuso un desplome semanal de 1,01%, la caída de mayor magnitud desde fines de octubre del año pasado. A su vez, en dicho nivel acumula una baja de 0,58% en junio y de 7,97% en el año.

Frente al imperioso trade-off existente entre el objetivo perseguido por el gobierno de mantener la inflación dentro del rango meta y el valor del tipo de cambio, parecería que el dólar no tiene piso en nuestrio país. Esto va acompañado de que los precios para las exportaciones están muy elevados a nivel internacional, lo que mitiga las presiones del sector exportador en nuestro país.

Un elemento que comenzó a incidir también es que muchos agentes dan por descontado una suba de la tasa de referencia por parte del BCU en la próxima reunión del Comité de Política Monetaria del 23 de junio.

Datos Extraídos de El País

Compartelo:

[?]

El economista jefe para América del Sur del banco español BBVA, Joaquín Vial alertó hoy en una conferencia que “Uruguay está entrando en una zona de peligro por sobrecalentamiento” de su economía.

Señaló que las tasas de desempleo están “muy por debajo del promedio histórico” y eso sumado a una “reducción de la informalidad” enciende “una luz amarilla” de que la economía está funcionando en su capacidad plena y no sería capaz de absorber más incrementos de demanda.

Eso se traduce en parte en presiones inflacionarias, indicó. La suba de precios alcanzó a 8,34% en los 12 meses cerrados a abril, de los que “entre tres y cuatro puntos son de inflación importada” vía precios del petróleo y la carne.

Ante ello, Vial sostuvo que el Banco Central (BCU) “ha reaccionado con mucha fuerza” y de manera “muy justificada” elevó la Tasa de Política Monetaria (de 6,5% a 7,5% en marzo) y aplicó encajes marginales (porcentaje del incremento de depósitos que los bancos deberán inmovilizar en el Central a partir de junio). “Con ello se recuperó un elemento importante que es que el BCU va a usar todos los instrumentos a su alcance para contener la inflación” y eso “ayuda a ordenar las expectativas”, indicó.

Es por ello que prevé el Central aumente un punto porcentual la tasa de interés de referencia en el año.

“Nos gustaría ver una colaboración más importante del fisco”, fustigó Vial.

Respecto a Brasil, señaló que “si en Uruguay está entrando en zona de peligro” por sobrecalentamiento, el país vecino “ya está en el horno”.

Fuente: El País

Compartelo:

[?]

En Brasil, el equipo económico de la presidenta Dilma Rousseff realizó en estos días algunos anuncios que denotan preocupación por la inflación y particularmente por el tipo de cambio.

La semana pasada el ministro de Economía Guido Mantega (que es el mismo ministro que tenía Lula) citó a los periodistas a una entrevista colectiva y anunció que el Gobierno planea hacer un recorte fiscal bastante importante a comienzos de este año. El plan concreto aún no está definido, pero según cálculos preliminares el ajuste podría llegar a ser de 30.000 millones de reales, que son aproximadamente 0,8% del PBI.  Hoy el sector público en Brasil tiene un resultado (antes del pago de intereses) que es superavitario en 2,5% del PBI, así que si se pudiera mejorar en 0,8% del PBI sería un cambio muy significativo. Sería además una mejora que revertiría la tendencia declinante que tuvo el resultado fiscal prácticamente desde el inicio de la crisis internacional, porque el Gobierno tomó muchas medidas para tratar de estimular a la economía pero eso tuvo como contrapartida un deterioro fiscal. A su vez, una política fiscal más restrictiva ayudaría a moderar un poco la demanda doméstica y eso contribuiría también a moderar las presiones inflacionarias.

En realidad esta medida “ataca” dos preocupaciones al mismo tiempo. Una, es la inflación. Hay que tener en cuenta que la meta “efectiva” para las autoridades brasileñas es la meta puntual y no el rango, como en Uruguay, de allí la preocupación. La inflación está casi un punto y medio por encima del objetivo. Por otro lado, hay un segundo objetivo que tiene que ver con el tipo de cambio;  el ajuste fiscal aliviaría el trabajo de la política monetaria en el control de la inflación;  entonces, potencialmente se abriría un espacio para una menor tasa Selic (que es la tasa de referencia de la política monetaria en Brasil), al menos en el largo plazo ( la tasa que Brasil tiene hoy, es 10.75% anual, es muy alta). Además de este ajuste fiscal, en esa entrevista Mantega señaló que el Gobierno haría todos los esfuerzos posibles por evitar un mayor deterioro de la competitividad. La primera medida concreta vino algún día después. El 6 de enero el Banco Central de Brasil anunció una nueva medida, con el objetivo de “redimensionar” las posiciones en dólares de los bancos. Esta medida implica la extensión de los encajes bancarios a las posiciones vendidas en dólares (en el mercado spot) que superen determinado monto.

Compartelo:

[?]